投资是马拉松

2019-10-16 07:15栏目:今日股市
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  □本版撰文 信息时报记者 叶静

  基金经理朱国庆称自己和其他人最大的差别就是“换手率低”。“去年我的换手率只有150%,基本上是排在同类基金的最尾”。对于投资,朱国庆称,到了最后不是考验眼力,更多时候是考验心态,相信自己的能力,并且在标的出现调整的时候,不盲目割肉,越跌越买。

  投资本身就是一件从容的事,所谓的追涨杀跌基本跟我无缘。

  投资到了最后不是技术,而是一种心态。

  朱国庆 CFA,注册会计师,复旦大学应用数学学士,复旦大学应用经济学硕士。现任国海富兰克林基金管理有限公司权益类投资团队负责人,2007年3月22日至今任国富潜力基金基金经理。2011年8月担任国富策略回报基金经理。

  稳健是第一位

  朱国庆谈起自己的投资风格,称“稳健是第一位的”。“我的选股原则一定是基于公司基本面,很少会参与短期的热点炒作,所以我管理的产品,虽然不一定拔得头筹,但从长期来看,一直是稳定上升的,期间的业绩波动也很平滑,基民们晚上睡觉的时候不用担心第二天起来,资产会出现大幅波动。”

  “当然,每个人的投资风格肯定不一样,有的人比较激进,成绩也做得不错,但我更喜欢一种‘稳健’的方式,也许一两年之内都看不出这种风格的优点,但投资是马拉松,不是百米冲刺。”朱国庆这样诠释自己的投资风格。他打了一个比喻:“如果有两家公司,一家25倍的PE,预期未来三年年复合增长率是25%,另外一家公司50倍的PE,预期未来三年年复合增长率是50%,你会选择哪家?有人会选择后者,但是我肯定会选择前者。原因在于,实体企业持续的高增长几乎是不可能的任务,投资者总希望自己选择的公司最好每年都能100%翻番增长,但事实上这种高速增长基本上都不是企业经营的常态,如果预期过高而给予过高的估值,企业实际业绩达不到预期概率是很大的。作为职业投资人来说,防范投资风险永远是第一位的”。

  降低机会成本有诀窍

  当然机会并不常有,有时还要付出相当长的时间成本,这也是投资最受煎熬的时候。“虽然你买在低点,但是要等待一个市场发现和公司估值回归的过程,这个过程通常都会很长,在公募基金的短期业绩排名压力下能否坚守自己的投资理念是关键,没有足够的信心和耐心是做不到的。在这个过程中,有些投资人熬不住,最后放弃了。其实投资到了最后不是技术,而是一种心态。”

  如何缩短持股时间,也是有技巧的。朱国庆告诉记者,经常碰到有上市公司实际经营情况很好,但是在报表中迟迟不能体现,在这个投资过程中可能会耗费大量时间成本和机会成本,因此想让股价插上会飞的翅膀,除了要判断公司未来合理的价值,也必须判断公司股价上涨的催化剂是什么,什么时候能出现。

  朱国庆称,之所以会形成现在的投资思路是源于他之前在投行的工作经历。大学毕业后,朱国庆来到了一家银行工作,当时管理的是社保基金。一段时间之后,朱国庆觉得应该对公司有更深刻的理解,于是辞职到了投行。“这段工作经历对我的影响很大,让我真正理解了公司的本质,所以我对公司的选择非常谨慎,甚至是苛刻,只因之前见过太多的粉饰业绩、注水公司,其中存在着巨大的风险。”

  对于市场钟爱的“炒新股”,朱国庆不是很认同。“能进入我的股票池中的投资标的,基本上都是上市两三年的股票,我能够对其业绩有持续的考察、了解和认同,投资本身就是一件从容的事,所谓的追涨杀跌跟我基本无缘”。

  喜欢负面报道最爱逆向投资

  朱国庆笑言,自己是不折不扣的“坏分子”,“每天看新闻,最喜欢负面报道”。

  关注更长远目标

  “所谓基本面研究,我们关注的重点是公司的核心竞争力和长期发展前景,包括公司所处行业的景气程度、公司在行业中的竞争地位、公司的商业模式和竞争优势(比如品牌、渠道、产品研发、对资源的掌控等)、公司管理层的素质和治理结构等。A股市场的投资者习惯用PE来判断公司的投资价值,非常关注公司的未来一两年的净利润,这是一种比较简化的和短期的投资分析方法;作为A股市场的投资者,我们当然也关注公司短期的经营业绩,但我们更关注的是公司的核心竞争力,关注的是公司在更长的时间里面能否做大做强。看清楚公司长期的发展前景帮助我们有信心和耐心去面对公司短期的股价波动,敢于在其他投资者不敢出手或者不愿意出手时坚决出手和坚定持有。

  判断是否具有竞争力

  我们看好的这类优质公司的股票,经常是已经被市场充分挖掘,估值已经不低,甚至已出现一定的溢价,即市场所说的白马。股票都也其价值,当前的价格高于价值时,就可能存在一定的风险,或者需要付出更多的时间成本。这个时候坏消息就成了我们投资的好朋友,即所谓的逆向投资。

  当我们关注的公司受到负面消息的冲击,很短的时间内股价出现非理性的大幅下挫时,会非常关注是不是良好的买入时机。这个核心在于,公司的核心竞争力是否因为这个负面事件而遭受到致命的影响,公司需要多少时间才能从负面冲击中走出来。如果判断公司核心竞争力依然存在,公司未来能够从危机中走出来,那么这个时候就是廉价买入优质公司的大好时机。

  案例

  曾经在伊利股份受到三聚氰胺事件影响而股价暴跌时大量买入伊利股份(当时是ST伊利)的股票,收益颇丰。

  今年3月份发生的双汇瘦肉精事件,双汇发展虽然紧急停牌,对危机进行了善后处理,但是市场仍然不给面子,出现大幅的下挫,一度甚至跌破56元的大股东回购价格,但我们不但没有减仓,反而还加了仓,回过头来看这个选择当然是对的。但在当时如果没有足够强大的心理承受能力和对自己分析判断的信心,这个决策是很难做到的。

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